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高华证券:中国经济数据简评 信贷再次激增 虽然CPI低于预期 但通胀风险仍然存在

2019-10-09 19:06:46 | 来源: 菜谱

高华证券:中国经济数据简评 信贷再次激增 虽然CPI低于预期 但通胀风险仍然存在 2010-02-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

中国经济数据简评信贷再次激增,虽然CPI低于预期,但通胀风险仍然存在图表1:1月份通胀和信贷数据摘要1月12月11月10月9月8月7月6月5月4月3月2月1月12月居民消费价格指数年同比增长率1.51.90.5-0.6-0.8-1.2-1.8-1.7-1.4-1.5-1.2-1.60.91.1季环比增长率(经季节调整,折年)4.54.53.62.51.30.61.00.4-0.1-2.6-3.4-4.9-4.2-3.3月环比增长率(经季节调整)-0.96.36.63.23.34.9-0.1-1.01.60.94.5-9.62.9-8.3工业品出厂价格指数年同比增长率4.31.7-2.1-5.8-7.0-7.9-8.2-7.8-7.2-6.6-6.0-4.5-3.3-1.1季环比增长率(经季节调整,折年)14.49.66.53.91.8-0.5-2.3-3.7-5.6-9.1-14.4-18.5-18.8-14.0月环比增长率(经季节调整)19.921.418.23.37.55.11.4-1.4-2.8-2.7-5.7-6.7-11.8-22.4M2年同比增长率26.027.729.729.429.328.528.428.525.726.025.520.518.817.8季环比增长率(经季节调整,折年)17.817.719.720.218.023.626.431.436.141.046.240.831.223.6月环比增长率(经季节调整)19.217.017.218.823.318.512.441.726.826.257.440.940.740.7人民币贷款年同比增长率29.331.733.834.234.234.134.034.430.629.729.824.221.318.8季环比增长率(经季节调整,折年)19.921.723.623.520.529.632.131.436.342.757.046.939.830.7月环比增长率(经季节调整)18.118.023.723.523.723.314.654.130.412.972.149.550.341.1资料来源:中国人民银行、国家统计局、CEIC、高盛全球经济、商品和策略研究CPI和PPI1月份CPI同比增幅从去年12月份的+1.9%降至+1.5%(我们的预测:+1.7%,市场平均预测:+2.0%)。

经季节性调整后折年计算的月环比增幅由12月份的+6.3%大幅降至-0.9%。

食品价格同比增幅从12月份的+5.3%降至+3.7%,经季节性调整后折年计算的月环比增幅从+20.2%降至-13%。

非食品价格同比增幅从12月份的0.2%略升至0.5%,但经季节性调整后折年计算的环比增幅从3.2%降至2.1%。

1月份PPI同比增幅从去年12月份的+1.7%升至+4.3%(我们的预测:+1.5%,市场平均预测:+4.2%)。

经季节性调整后折年计算的月环比增幅从12月份的21.4%略降至19.9%。

货币和信贷1月份商业银行新增人民币贷款1.39万亿元(我们的预测和市场的平均预测均为1.35万亿元)。

1月份人民币贷款同比增速从去年12月份的31.7%放缓至29.3%,经季节调整后折年计算的月环比增幅从12月份的18.0%微升至18.1%。

高华全球经济、商品和策略研究中国经济数据简评2M2同比增速降至26.0%(我们的预测:25.2%,市场的平均预测:26.0%),经季节调整后折年计算的月环比增幅从12月份的17.0%反弹至19.2%。

值得注意的是,M1同比增速升至39.0%的历史高点,经季节调整后折年计算的月环比增幅也从12月份的13.4%大幅升至58.9%。

要点:

CPI:鉴于信贷供应在实体经济活动增长保持十分强劲的情况下再次大幅扩张,我们认为1月份CPI的下降可能只是暂时的。最近几天,农业部报告的食品价格显著反弹。虽然这很可能是春节因素的影响,但今后的价格走势需要密切观察。我们仍然预计未来几个月CPI同比增幅将保持上行趋势,2月份同比增幅至少会达到2%,而这样一个通胀水平有可能引发政策调整。这是因为人们经常错误的使用当前的CPI同比增幅和一年期存款利率来衡量实际利率。如果CPI同比增幅突破2.25%,人们会普遍认为负利率时代到来,而加大决策者所面临的加息的压力。

PPI:我们的高盛中国大宗商品价格指数(GSPCC)(彭博代码:ALLXGSCP)显示,12月份铜、铝、钢铁和煤炭价格同比增幅全面下降。同时,1月份农产品价格的同比和环比增幅也双双走软。但1月份PPI的同比增幅却大幅上升,而环比增幅也高位持平。我们认为这些市场价格与PPI指数走势的分化可能是PPI价格的变动滞后的效果,因为中国的PPI实际上是工业品出厂价,所以带有“合同价”(对应的是市场价)的性质。在过去的一年中,这种滞后似乎在消失,但1月份数据表明它仍然存在。我们预计上游价格下降的影响将在2月份数据中体现出来。

货币和信贷:我们认为1月份信贷投放过度。大量的信贷投放反映了企业和商业银行强烈的借贷意愿和能力。

在这种情况下,政府必须通过强有力的措施才能实现信贷稳定扩张的目标。监管机构已经在1月份下半月出台

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